El BCRA defiende su operación con reservas de oro ante la AGN

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) presentó un informe en el que expone los detalles de las operaciones realizadas sobre sus reservas de oro, en respuesta a la controversia generada por la Auditoría General de la Nación (AGN). El BCRA, liderado por Santiago Bausili, defendió su utilización de un mecanismo de cobertura que permitió protegerse ante posibles caídas en el precio del oro, aunque esto implicara resignar parte de las ganancias si el metal superaba ciertos niveles de precio.

La AGN había señalado que las operaciones relacionadas con el oro generaron un resultado negativo de 1.023 millones de dólares en 2025, lo que generó un intenso debate sobre cómo se deberían evaluar esos costos. La auditoría se centró en el desempeño de los contratos derivados, mientras que la entidad monetaria argumentó que se debía considerar también la valorización del oro que dichos contratos buscaban asegurar.

En su Informe de Política Monetaria correspondiente al tercer trimestre de 2026, el BCRA reconoció que esta estrategia que implementó tuvo un significativo "costo de oportunidad", pero subrayó que logró capturar cerca del 70% del aumento en el precio del oro, logrando una "ganancia inédita" de esta operación. La defensa del BCRA se apoya en el hecho de que, pese a los costos, el mecanismo de cobertura es una herramienta necesaria para mitigar riesgos.

La cobertura utilizada se conoce como "zero-cost collar", que combina la compra de opciones de venta con la venta de opciones de compra. Esta metodología permite protegerse de caídas de precios a la vez que se limita la ganancia en caso de aumentos excesivos. A través de esta estrategia, el BCRA estableció un piso para el valor de sus reservas sin incurrir en un costo inicial de prima, utilizando los ingresos de las opciones de compra para financiar la protección.

A pesar de que no implicaba un costo neto inicial, el BCRA advirtió que existían costos posteriores que podrían surgir si el precio del oro superaba el límite acordado, como ocurrió en 2025, cuando el precio del oro registró un incremento del 66%. Esto activó las opciones de compra vendidas para financiar la cobertura, generando pagos que restaron parte de la valorización del activo.

El BCRA también indicó que estos contratos se liquidan en divisas y no impactan en las tenencias físicas de oro, además de justificar su decisión de trasladar algunas reservas al exterior para incrementar la disponibilidad y liquidez de sus activos. Así, el Banco Central busca contener la controversia y reafirmar la necesidad de gestionar sus reservas de manera efectiva en un contexto económico complejo.

El futuro de estas operaciones dependerá en gran medida de la evolución de los precios del oro en el mercado internacional y de la estrategia que adopte el BCRA para gestionar sus reservas, en un entorno financiero que sigue siendo volátil y desafiante.